中银证券：给予思特威买入评级
中银国际证券股份有限公司苏凌瑶,茅珈恺近期对思特威进行研究并发布了研究报告《安防CIS龙头，静待智能手机和汽车CIS开花》，本报告对思特威给出买入评级，当前股价为51.31元。
思特威(688213)
思特威是全球安防 CIS 龙头，并逐步切入智能手机和汽车 CIS 市场。安防市场有望在 2024 年复苏。华为手机回归有望提高国产 CIS 厂商份额。思特威在汽车市场的业务持续稳步推进。首次覆盖，给予买入评级。
支撑评级的要点
全球 CIS 市场约 200 亿美元，日韩双雄垄断，国产厂商尚待发力。 根据Yole 数据， 2022 年全球 CIS 市场规模约 213 亿美元，同比下降 1.9%。其中，索尼市占率 42%，三星市占率 19%，豪威市占率 11%。其他国产厂商格科微市占率 4%，思特威市占率 2%。国产厂商市占率相对较低，尚待进步。
思特威在安防 CIS 领域地位稳固。 思特威智慧安防 CIS 产品已经覆盖高端、中端、低端全系列，像素范围包括 30~900 万。 2022 年受主要客户需求下降叠加行业景气度下降等因素影响，思特威智慧安防业务营业收入有所下降，但公司依然保持着行业优势地位。据 TSR 统计， 2020 及 2021年，公司均位列全球安防 CIS 出货第 1 位，市场份额已经处于比较稳固的领先地位。
思特威中高端 5,000 万像素智能手机 CIS 放量在即， 汽车 CIS 稳步推进。思特威中低端智能手机 CIS 产品已经初步放量， 5,000 万像素高端产品对标索尼 IMX766，将进一步贡献增量。 随着采用非美系供应链的华为智能手机回归， 我们预计国产 CIS 厂商份额有望提升。 思特威汽车 CIS 已经陆续对比亚迪(002594)、一汽、上汽、东风日产、长城、韩国双龙、开沃、零跑、岚图等客户实现量产交付。 公司汽车 CIS 保持稳步推进状态。
估值
预计思特威 2023/2024/2025 年营业收入分别为 28.97/42.52/64.40 亿元。预计思特威 2023/2024/2025 年 EPS 分别为 0.04/0.61/1.28 元。
截至 2023 年 11 月 1 日，思特威市值 200 亿元，对应 2023/2024/2025 的PE 分别为 1,154/82/39 倍。
评级面临的主要风险
下游终端市场需求复苏不及预期。汽车自动驾驶升级进度不及预期。50MP的智能手机 CIS 产品验证进度不及预期。市场竞争格局恶化，相关产品价格面临下滑风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为54.06。
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